Standby, Stabilization and Transport
Fundusze private equity (PE) priorytetyzują biotechnologię w późnej fazie z jasnymi ścieżkami wyjścia.
To jest prosta odpowiedź. Private equity zwykle szuka firm biotechnologicznych, które są blisko wyraźnego rezultatu, a nie tych, które wciąż są głęboko w ryzyku wczesnych badań laboratoryjnych. Firma musi posiadać dane z późnej fazy, ścieżkę ku aprobacie lub przychodom oraz sposób wyjścia dla inwestora, taki jak sprzedaż większemu nabywcy lub publiczna notacja giełdowa.
Zawsze wracam do tego samego punktu. W biotechnologii trudnym elementem nie jest tylko nauka. To również dystans między nauką a pieniędzmi, które mogą wrócić. Fundusze PE chcą, by ten dystans był krótszy. Preferują firmy, które przeszły już większość wczesnej niepewności i teraz stają wobec bardziej widocznych kroków.
Biotechnologia w późnej fazie oznacza, że firma minęła pierwsze szorstkie testy. Leczenie ma pewne dane z prób na ludziach. Następne kroki są jaśniejsze. Ma to znaczenie, ponieważ firmy PE zazwyczaj nie są budowane tak, by finansować długie, otwarte badania przez wiele lat. Chcą aktywów, które mogą przesuwać się ku wartości rynkowej w znanym ramie czasowej.
Właśnie tu słowo „wyjście” nabiera znaczenia. Wyjście to sposób, w jaki inwestor odzyskuje pieniądze. W biotechnologii często oznacza to sprzedaż większej firmie farmaceutycznej, czasem ofertę publiczną lub inną ustrukturyzowaną sprzedaż później. Jeśli firma nie ma jasnej ścieżki wyjścia, fundusze PE skłonny są wahania.
Nie oznacza to, że PE ignoruje ryzyko. Robi to. Ale ryzyko, jakie akceptują, jest węższe. Często preferują firmy ze silniejszymi dowodami, dojrzalszym portfelem produktów i modelem biznesowym, który można wyjaśnić w prostych terminach. Platforma z kilkoma możliwymi produktami może nadal ich interesować, ale tylko jeśli może wykazać wartość wystarczająco szybko i jeśli rynek dla niej jest rzeczywisty.
Praktyczny powód jest prosty. Biotechnologia może trwać długo. Może też zawieść późno, po tym, jak już wydano dużo pieniędzy. To jest trudne dla wielu inwestorów. Dlatego fundusze PE często szukają firm, które przekroczyły już najbardziej kruchy etap. Nauka nadal ma znaczenie, ale tak samo kształt transakcji.
Jest jeszcze jeden punkt, którego nie chciałbym ukrywać. Czysta ścieżka wyjścia może mieć znaczenie równie wielkie co sam lek. To może brzmieć zimno. Jednak tak działa ten rynek. Inwestorzy chcą historii, która kończy się sprzedażą, notacją lub inną formą płynności. Bez tego nawet silna firma biotechnologiczna może wyglądać na trudną do sfinansowania.
Mimo to istnieje jedna szczera granica tutaj. Jasna ścieżka wyjścia nie jest tym samym co pewne wyjście. Rynki się zmieniają. Dane dotyczące leków mogą osłabnąć. Regulatorzy mogą żądać więcej dowodów. Publiczni nabywcy mogą stać się ostrożni. Tak więc nawet gdy fundusze PE faworyzują biotechnologię w późnej fazie, podejmują osąd, a nie widzą przyszłość.
Dlatego odpowiedź na pytanie czytelnika jest dość bezpośrednia, ale nie prosta. Kryteria inwestycyjne private equity dla firm biotechnologicznych zwykle koncentrują się na programach w późnej fazie, niższym ryzyku naukowym i wiarygodnym sposobie wyjścia. Im bliżej firmy jest do wartości, którą inny nabywca może zrozumieć, tym bardziej atrakcyjna staje się.
Dla mnie użyteczną lekcją nie jest sama finanse. To kwestia tego, jak poważne systemy wybierają, gdzie umieścić zaufanie. Nie zwracają największej uwagi na obietnicę w abstrakcji. Szukają obietnicy, która już przyjęła kształt. W biotechnologii tym kształtem są dane z późnej fazy, ścieżka do rynku i wyjście, które ktoś inny może zobaczyć.
The Longer Horizon krąży wokół tego samego rodzaju pytania: czego można się spodziewać, a czego można tylko życzyć sobie? W biotechnologii, tak jak w krioenergetyce, szczera odpowiedź zaczyna się tam, gdzie kończy się pewność.
Article by Lea Varga ·