Standby, Stabilization and Transport
Fondy soukromého kapitálu (PE) upřednostňují biotechnologické společnosti v pozdní fázi vývoje, které mají jasnou cestu k exitu.
To je prostá odpověď. Soukromý kapitál obvykle hledá biotechnologické firmy, které jsou blízko jasného výsledku, nikoliv ty, které se ještě hluboce potácí v raném riziku laboratorního výzkumu. Společnost musí mít data z pozdních fází vývoje, cestu k schválení nebo příjmy a způsob, jak se investor může vymontovat, například prodejem většímu kupci nebo veřejným uvedením na burzu.
Vracím se stále ke stejnému bodu. V biotechnologiích není tou nejtěžší částí jen věda. Je to také vzdálenost mezi vědou a penězi, které se mohou vrátit. Fondy PE chtějí, aby tato vzdálenost byla kratší. Preferují společnosti, které již prošly většinou rané nejistoty a nyní čelí více viditelným krokům.
Biotechnologie v pozdní fázi znamenají, že společnost zažila první hrubé testy. Léčba má nějaká data z lidských studií. Další kroky jsou jasnější. To má význam, protože fondy PE obvykle nejsou stavěny na financování dlouhého, otevřeného výzkoku po mnoho let. Chtějí aktiva, která se mohou pohybovat směrem k tržní hodnotě v známém časovém rámci.
Zde slovo „exit“ získává na významu. Exitem se myslí způsob, jakým investor dostane své peníze zpět. V biotechnologiích to často znamená prodej větší farmaceutické společnosti, někdy veřejné nabídky (IPO), nebo jinou strukturovanou prodejní transakci později. Pokud společnost nemá jasnou cestu k exitu, fondy PE mají tendenci váhat.
To neznamená, že PE ignoruje riziko. Riziko sledují. Ale riziko, které přijímají, je užší. Často preferují společnosti s silnějšími důkazy, vyspělejším pipeline produktů a obchodním modelem, který lze vysvětlit jednoduchými termíny. Platforma s několika možnými produkty je může stále zajímat, ale pouze pokud dokáže brzy ukázat hodnotu a pokud je trh pro ni skutečný.
Praktický důvod je jednoduchý. Biotechnologie mohou zabrat hodně času. Mohou selhat i ve velmi pozdní fázi, poté co bylo utraceno velké množství peněz. To je pro mnoho investorů těžké. Proto fondy PE často hledají společnosti, které již překročily nejzranitelnější fázi. Věda stále hraje roli, ale stejně tak hraje roli i struktura obchodu.
Je tu další bod, který bych nechtěl skrývat. Čistá cesta k exitu může mít stejný význam jako samotný lék. Může to znít chladně. Přesto takhle tento trh funguje. Investoři chtějí příběh, který končí prodejem, uvedením na burzu nebo jinou formou likvidity. Bez toho může být i silná biotechnologická firma obtížně financovatelná.
Přesto existuje zde jeden upřímný limit. Jasná cesta k exitu není totéž co jistý exit. Trhy se mění. Data o lécích se mohou zhoršit. Regulátoři mohou požadovat více důkazů. Veřejní kupci mohou být opatrnější. Takže i když fondy PE upřednostňují biotechnologie v pozdní fázi, dělají úsudek, nevidí budoucnost.
Proto je odpověď na otázku čtenáře poměrně přímá, ale ne jednoduchá. Kritéria investic soukromého kapitálu do biotechnologických společností se obvykle točí kolem programů v pozdní fázi, nižšího vědeckého rizika a uvěřitelné cesty k exitu. Čím blíže je společnost k hodnotě, kterou může pochopit jiný kupce, tím atraktivnější se stává.
Pro mě je užitečnou lekce nejen o financích. Jde o to, jak vážné systémy vybírají, kam umístit důvěru. Nevěnují největší pozornost slibu jako abstraktnímu pojmu. Hledají slib, který si již vyformoval svou podobu. V biotechnologiích je touto podobou data z pozdních fází, cesta na trh a exit, který je vidět někomu jinému.
The Longer Horizon se stále otáčí kolem stejného druhu otázky: co lze doufat a co lze jen přát. V biotechnologiích, stejně jako v kryonice, začíná upřímná odpověď tam, kde končí jistota.
Article by Lea Varga ·